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　　海通证券发布研报称，预测中烟香港（06055）25-26年净利润永别9.65、11.24亿港元，同比增速13%、16%，3月20日收盘价对应25-26年PE为17.70、15.20倍，参考可比公司，予以公司25年20~21倍PE估值麻仓优作品封面，对应合理价值区间28.00~29.40港元（25.76~27.05元，按1港元=0.92元折算），予以“优于大市”评级。

　　事件：公司发布24年报，24年完毕收入130.74亿港元，同比增长10.46%，完毕归母净利润8.54亿港元，同比增长42.58%，完毕EPS1.23港元。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　烟叶类家具入口业务收入受供给端影响，毛利发达较好

　　24年公司烟叶类家具入口业务收入82.54亿港元，同比增长2.2%，入口数目11.20万吨，同比减少4.5%，主要受到顶点天气导致的产量波动影响，将来公司将加强对原烟商场的参与度，完善优质烟叶原料保险体系，完毕毛利8.26亿港元，同比增长12.7%，发达较好，主要由于巴西烟叶类家具占比提高。

　　烟叶类家具出口业务积极拓展渠说念，优化订价机制

　　24年公司烟叶类家具出口业务收入20.62亿港元，同比增长24.8%，出口数目8.35万吨，同比增长18.4%，完毕毛利0.84亿港元，同比增长85.8%，主要由于公司濒临海外商场对烟叶的需求增长，积极组织适销货源，拓展非独家宗旨区域业务，同期握续优化订价机制，使得盈利水平有昭彰提高。

　　卷烟出口业务提高自交易务占比，开导有税商场业务

香港三级女星

　　24年公司卷烟出口业务收入15.74亿港元，同比增长30.2%，出口数目33.40亿支，同比增长19.1%，完毕毛利2.77亿港元，同比增长69.1%，主要由于积极拓宽宗旨区域，拓展有税业务，同期握续优化业务结构和家具组合，扩大自交易务范围，鼓吹毛利完毕大幅增长。

　　新式香烟聚焦重心品牌和商场，巴西业务增强原料调配智力

　　24年公司新式香烟成品出口业务收入1.35亿港元，同比增长4.0%，聚焦重心品牌耕种发展，重心商场、重心客户订单加多，巴西CBT向中国除外地区出口收入10.50亿港元，同比增长37.0%，主要由于成品片烟占比提高以及烟叶单价提高，销量同比减少2.4%至3.16万吨，将来公司将积极扩大原烟收购区域和范围。

　　风险教导：原材料资本大幅波动，下贱需求报怨。

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